为何农业供给侧改革可能会压低中国的CPI

三农 来源：央视网 2017年03月21日 10:22 A-A+
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　　央视网消息：2017年2月CPI同比增速仅为0.8%，明显低于市场预期的1.7%;另一方面，PPI却走出本轮新高，升至7.8%。值得注意的是，CPI走低主要是由于食品价格同比下跌4.3%，而非食品价格则同比上涨2.2%。透过这些变化，能否预见农业供给侧改革(特别是玉米去库存政策)将会对2017-2018年CPI有着怎样的影响?

　　1. 由于国内粮价多年来持续高于国际价格，随着农业供给侧改革推进，市场定价机制可能会导致食品价格(及CPI)下跌。与之相反，去年以来的制造业供给侧改革减少了政府对低效率企业的扶持，提高了中国的PPI，进而推动全球制造业价格上涨。

　　2. 自2016年3月以来，即玉米临时收储制度取消后，国内玉米价格已下跌了20.6%;今年1-2月均价与去年同期相比下跌了21.3%。从需求结构来看，中国的玉米有近70%是饲料用粮，因此玉米价格下跌也对猪肉和其他禽肉价格产生了较为显著的影响。

　　3. 目前来看，国内玉米价格与进口玉米到岸价(含运费)已十分接近。尽管我们测算出2017年中国的玉米可能出现小幅的产出缺口，但考虑到目前有大量玉米库存需要消化，而且政府将逐步向市场释放这些库存，我们预计今年余下时间内食品价格仍将保持相对较低的水平。

　　4. 但另一方面，自2016年12月以来，非食品CPI通胀已经上升至2%以上，且内需强劲可能支撑非食品价格继续走高。此外，玉米价格下跌带来的基数效应也将于今年3季度后明显减弱。

　　5. 因此，如果石油价格保持在50-60美元每桶，且其他大宗商品价格维持区位震荡走势，我们预计中国的食品价格同比增速将于2018年1季度左右开始转正，使得2018年下半年CPI可能升至接近3%或更高的水平。

　　2017年农业和制造业供给侧改革的力度将进一步加强——这意味着未来2-3个季度内，CPI可能相对较低，PPI将保持高位，而PPI-CPI剪刀差还将继续扩大。(作者 中金公司研究部负责人、董事总经理梁红)

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